GEA净利率翻三倍 海尔全球化步入收获期

2017-08-31 16:58:54   来源:家电消费网       [ 新闻 消费 服务 产品 ]
导读:  海尔收购GEA已满一年,整合效果如何?55.8亿美金的GEA含金量几何?  8月27日,青岛海尔发布2017年中报交出答卷。上半年公司营收775.8亿元+59%,归母净利润44.3亿元+33.5%,扣除非经常性损益后为33.8亿,同比...
  海尔收购GEA已满一年,整合效果如何?55.8亿美金的GEA含金量几何?

  8月27日,青岛海尔发布2017年中报交出答卷。上半年公司营收775.8亿元+59%,归母净利润44.3亿元+33.5%,扣除非经常性损益后为33.8亿,同比+36.6%,经营性现金流大涨76.5%至83.9亿元。

  2017年上半年,GEA贡献营收225亿,占总营收的29%,归母净利润 11.6 亿元,占公司归母净利润的26%,以近三分之一营收、四分之一利润成为公司业绩的重要支柱。

  2016年年报显示,6月7日并表后GEA贡献营收258.3亿,归母净利润4.4亿,扣非归母净利润8.9亿元。

  与去年近7个月相比,2017年上半年GEA营收减少了13%,净利润却增长了260%,净利率从1.7%翻了三倍增长到5.1%,已接近青岛海尔的盈利水平。

  上半年青岛海尔销售毛利率为30.2%,同比提升1.3个百分点,继2016年之后再次超过30%。净利率5.7%,同比下降1.1个百分点,仍处于相对历史高位。

  根据青岛海尔2016年报,2017年GEA营收目标为+3%-4%,EBITDA增速10%,上半年GEA已超额完成任务。

  并购一年后,GEA整合初见成效,海尔并购三洋、斐雪派克的经验发挥了作用。2017年海尔新增采购协同项目价值8520万美元,可落地率超过92%。半年报称,GEA已完成第一阶段整合目标,以协同优势推动产品创新,压缩成本、提升利润。

  有机构预计,海尔与GEA的成本协同将在3年释放10个亿,收入协同5年内释放100亿。2017年,GEA产生的协同效应将推动青岛海尔全年业绩增厚20%,归母净利润超过60亿。

  8月28日,青岛海尔股价应声上涨3.8%,2017年至今,海尔股价最高涨幅已超50%。半年报显示,前十大股东中证金公司二季度增持7700万股,持股比例上升到3.7%,为第五大股东。

  随着海尔并购GEA、美的并购库卡交割完成,中国家电业海外并购告一段落,未来两三年内不会再有大规模并购。接下来将进入资源整合阶段,考验的是企业的综合实力,如何让买来的资产增值,价值最大化。

  一、最近两年,海尔海外营收直线上升,2016年占比已达40%。2017年上半年海外收入350.8亿,同比+150.4%,营收占比进一步提升到45%。

  扣除GEA后,原有海外业务收入125.8亿元,同比+19.7%。海外自有品牌占比接近100%,为家电企业中最高比例。

  至今为止,海尔仍是全球知名度最高的中国家电品牌。不再依靠单一品牌打天下,通过并购和内部孵化,海尔旗下已拥有海尔、卡萨帝、GE、斐雪派克、AQUA、统帅六大品牌,覆盖全球主要市场的不同层级消费者。

  今天的国际化竞争,已经从第一阶段的规模之争转向品牌之争,从以OEM、ODM为主转向OBM。中国家电业出口总量庞大,但真正自主品牌的销量还很低。

  在体量上,中国家电业已经是全球第一,拥有海尔、美的、格力、TCL、海信、长虹六家千亿级企业。但在品牌和技术上,中国企业与国际品牌差距依然巨大。

  日系衰退、韩系崛起,欧美产业梯度大转移,中国家电企业能否把握住这轮机会?

  越来越多家电企业开始减少低毛利的代工业务,投入更多资源发展自主品牌。短期来看,这些投入势必增大成本和费用,拉低毛利率,对盈利的改善不会很快见效。

  但从长期来看,这是中国企业走向海外的必修课,决定了我们在下一阶段的竞争中处于什么位置。

  二、扣除GEA后,青岛海尔原有业务营收550.8亿,同比+22.8%,扣非归母净利润+21.5%,两项增速创五年来中报最高,内生式增长强劲。

  上半年海尔中国区家电业务收入+28%,均价提升超过10%,高端品牌卡萨帝收入同比+46%,产品结构持续改善转移了原材料涨价的压力。

  2017年上半年,在空调热销带动下白电行业出现久违的高增长。扣除GEA后海尔白电收入+27.2%,其中冰箱/冷柜营收+16.5%,洗衣机+20.7%,空调+50.5%,厨卫+22.7%(国内厨电+55%),与去年相比增速大幅提升。

  2016年,扣除GEA后青岛海尔营收增速为3.8%,其中核心白电业务增长6.2%,冰箱营收+3.3%,洗衣机+6.3%。空调+7%,厨卫+15.5%。

  海尔主营业务中冰箱最为强势,其次是空调和洗衣机,分别占比29%、21%和18%。

  2017年上半年空调市场爆发,推动海尔内生业务恢复高增长。财报显示,上半年海尔空调内销+60%,1-7月家用空调内销额已超过去年全年,增速与产业在线统计基本吻合。

  从青岛海尔过去十年的业绩来看,2010年前除金融危机外,营收增速都在20%以上。2010年起营收和净利润增速下滑,此后逐渐趋稳,营收增长在10%上下,净利润增速超过20%,直到2015年全行业下滑。

  2011年起,海尔逐步加码海外并购。2011年10月收购日本三洋白电,2012年9月收购新西兰斐雪派克,2016年投入5000万美元在俄罗斯建立冰箱生产基地。

  2016年,海尔以55.8亿美元并购GEA,当年营收增速重回30%,海外市场成为拉动增长的强劲动力。

  海外的大举投入势必会影响海尔的利润空间。2017年上半年,青岛海尔三费合计181亿,占营收23%,同比提高2个百分点。其中销售费用增长93%为129亿,占营收16.6%。

  随着整合逐步深入,协同效应在采购、研发、供应链上全面发挥,海尔海外业务的盈利能力明显改善,2017年上半年GEA净利率已接近青岛海尔。

  三、2017年半年报显示,海尔境外资产为627亿元,占总资产比例高达45%,与2016年持平,2015年这一比例为10.6%。

  目前海尔已经在美国、德国、新西兰、日本、墨西哥、韩国、印度和中国建立了10个研发中心,在全球拥有24个工业园、108个制造中心和66个营销中心。

  全球化资产配置时代,马太效应、强者恒强,未来的竞争将是巨头之间的较量。

  同为跨国并购,美的并购库卡、跨界进入智能制造,海尔则专注白色家电领域,以品牌集群强化影响力。欧睿国际的数据显示,2016年海尔大型家电零售量占全球市场10.3%,第8次蝉联第一,在冰箱、洗衣机、酒柜、冷柜品类继续保持第一。

  家电行业的竞争已经从中国转向全球市场,中国第一有机会、有能力成为全球第一。未来五到十年,中国将诞生世界级家电品牌,今天的战略布局将决定明天的位置。

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