公牛集团冲刺IPO:毛利下滑存货大增 小米成竞争对手

2018-10-16 09:40:24   来源:界面   评论:0   [收藏]   [评论]
导读:  小小插座被公牛集团打造成了几十亿的大生意。近期这家公司披露招股书拟冲刺A股。招股书显示,公牛集团拟向社会发行不超过6000万股,占发行后总股本不低于10%,募集48.866亿元,募集资金用于公司主营业务的投...
  小小插座被公牛集团打造成了几十亿的“大生意”。近期这家公司披露招股书拟冲刺A股。招股书显示,公牛集团拟向社会发行不超过6000万股,占发行后总股本不低于10%,募集48.866亿元,募集资金用于公司主营业务的投资项目,包括插座Led灯灯生产基地的项目建设。

  按照此次募集资金的比例与金额,公牛集团估值为488.66亿元。此前2017年12月,高瓴资本以八亿元受让了公牛集团2.235%的股权,成为公牛集团的第四大股东,公牛集团估值达到358亿元。

  1997年,阮立平以两万元注册成立公牛集团,与阮氏家族开始创业。招股书显示,阮立平、阮学平兄弟合计持有公牛集团95.876%的股份,二者持股比例相等。而阮立平、阮学平的姐妹阮亚平、阮小平、阮幼平通过凝晖投资持有0.754%的股份。阮氏五人合计持股96.63%,阮氏家族的身价也达到了472亿元。

  家族氛围浓厚 关联交易引关注

  阮氏家族绝对控股下,公牛集团家族氛围浓厚。招股书显示,自2015年来与公牛集团存在关联关系的关联方就有12家公司,其它关联方则有71家公司。其中的公司多为阮氏家族控股的企业,如阮立平与阮亚平控制的犇磊电器、阮立平与阮小平控制的超润电器、阮小平及其配偶厉国校控制的超诚电器等。

  引发关注的是,阮立平妻子潘晓飞以个人名义直接参与到了公牛集团的经营中,2015年来潘晓飞累计给经销商借款1.9亿元。招股书显示,2015-2017年及2018年一季度,潘晓飞向经销商提供借款期末借款余额分别为6342万元、6222.50万元、5783万元及619.45万元。

  而潘晓飞的个人借款得到了公牛集团及其子公司宁波公牛的担保,招股书显示,2015年-2017年,其担保金额分别为6142万元、5452.50万元、4953万元。

  此外,潘晓飞的弟弟潘敏峰控制的杭州亮牛五金机电有限公司(下称亮牛五金)和杭州杭牛五金机电有限公司(下称杭牛五金)多年来位列公司前五大客户之列。2015年-2017年,公牛集团与亮牛五金、杭牛五金关联销售金额分别合计为3786.08万元、5203.04万元、7373.94万元。

  2015年,潘敏峰与阮亚平的女儿虞岚分别为阮立平、阮学平代持星罗贸易各50%股权;潘敏峰的配偶徐奕蓉与阮立平外甥女蔡梦淑分别也为阮立平、阮学平代持秋美贸易各50%股权。而公牛集团星罗贸易、秋美贸易两家公司均存在采购原材料的情况。公牛集团为减少关联交易,于2017年八月分别以500万元收购这两家公司。

  公牛集团2017年以来逐渐减少了关联交易。招股书称,潘晓飞自2017年起潘晓飞逐步收回了对经销商的个人借款,且自2018年开始,实际控制人及其关联方均未再向销商新增个人借款。2017年8月公牛集团还收购了星罗贸易、秋美贸易。此外犇磊电器、超润电器等多家关联公司也已被注销。

  毛利率下降存货大增

  公牛集团近年来的业绩颇为亮眼。2015年-2017年及2018年一季度,公牛集团营收分为44.58亿元、53.66亿元、72.4亿元及20.49亿元,净利润分别为10亿元、14.07亿元、12.85亿元及3.21亿元。

  细看数据,虽然2017年营收较前一年上涨,但当年净利却出现小幅下滑,问题出在毛利率上。公牛集团2015年、2016年、2017年和2018年1-3月主营业务毛利率分别为41.63%、45.21%、37.79%和34.98%,呈现先增后减的趋势。对此,公牛集团表示主要原因是,原材料采购价格上升、低毛利率的LED照明和数码配件等新产品销售占比上升,以及转换器产品2017年新国标升级导致生产成本上升导致。

  另外值得注意的是,公牛集团的存货一直大幅上升。2015年-2017年及2018年一季度,公司存货金额为3.9亿元、4.61亿元、9.63亿元及8.48亿元。公司称,主要是业务规模迅速扩大,产品品类不断丰富,为保证对下游客户的及时供货,各类产品均需维持一定的库存量,符合公司自身业务发展的需求。

  目前公牛集团的主要产品有转换器(即插座)、墙壁开关插座、LED照明以及数码配件。其中转换器的营收占公牛集团的比例最大,2015年-2017年转换器的营收占总营收比例开始下降,分别为70.32%、61.80%、55.89%。

  2014年前,公牛集团的转换器引领市场。根据《中国电器工业年鉴》2015版,2014年公牛集团在转换器业务上销售收入排名第一。但在2015年,插座市场由于小米的介入开始出现变化。2015年四月,小米在市场上推出带有USB功能的插线板,定价49元/个。根据2015年米粉节发售当天的数据显示,小米插线板就卖了24.7万个。

  之后小米与公牛集团开始了国内插座的战争。最终,公牛集团推出“魔方USB插座”和“防过充USB插座”两款新产品占领了市场,两款商品价格更高。招股书显示,价格更高的USB插座销售占转换器销售收入比例从2015年1.47%提升至2017年6.72%,2018年1-3月提升至9.84%。但在公牛集团的招股书中,仍然将小米列为国内的竞争对手。

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责任编辑:zsz

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