普五逆市提价 价格倒挂下控量提价能否推动批价上行？

　　近日，第八代五粮液(126.500, 0.20, 0.16%)(普五)提价传闻终于落地。5%的提价幅度充分显露出五粮液的谨慎，而为了配合提价，早在去年的12·18大会上，管理层就透露普五计划内配额将减量20%。

　　事实上，普五价格倒挂已成为一个问题。五粮液历史上多次在倒挂状态下提高出厂价，以此推动批价上行。不过目前白酒已经处于挤压式发展阶段，行业景气下行周期中的政策能否收效还是未知数。

　　普五提价落地 价格倒挂下能否推动批价上行

　　1月30日，五粮液对媒体证实第八代五粮液(普五)提价传闻，称从2月5日起普五出厂价将上调50元，从目前的969元上调至1019元。

　　对于普五的提价，市场早有预期。2023年10月31日深夜，贵州茅台(1610.030, 5.12, 0.32%)宣布从2023年11月1日上调53%vol贵州茅台酒(飞天、五星)出厂价格，平均上调幅度约为20%。调价前，飞天茅台出厂价为969元，调价后出厂价达到1169元。

　　普五对飞天茅台一直采取跟随策略，2017年底贵州茅台将飞天茅台出厂价提至969元，此后连续五年未提价。2017年飞天茅台提价后五粮液将普五出厂价提至789元，2019年将普五出厂价提至889元，2021年再度提至969元后终于追上飞天茅台。

　　在飞天茅台时隔五年提价之后，普五会不会提高出厂价就成为市场关注焦点。而在2023年底的12·18大会上，五粮液集团董事长曾从钦表示，将择机适度调整八代五粮液出厂价。时隔一个半月之后，普五提价终于尘埃落定。

　　不过从提价幅度上来看，五粮液仍显谨慎。本次提价50元，相当于提价5%，与飞天茅台的20%差距较大，在历次提价中也是幅度较低的一次。同时提价幅度也低于市场预期，此前市场预期提价金额为100元。

　　五粮液的谨慎跟目前的市场环境有很大关系。事实上，普五价格倒挂已成为一个问题。目前在京东平台910元左右的普五在多个网店在售，媒体报道有华中线下渠道出货价在940元左右，无论相比969元的出厂价，还是960元左右的一批价，都存在倒挂。

　　为了为提价“保驾护航”，五粮液同时祭出了减量措施。在12·18大会上，管理层表示普五计划内配额将减量20%。

　　事实上，减量挺价是五粮液保证提价成功的常规操作。历史上五粮液多次在价格倒挂的情况下提高出厂价，通过提高出厂价推动批价上行。比如在2016年两次提价后，2017年普五减量20%。

　　但是需要注意的是，出厂价提升并不是批价提升的最终原因，最终原因还是市场供需，终端需求决定了批价能否顺利提升。2017年以后，普五出厂价提升伴随批价上行，是在白酒景气周期中实现的。在2007年到2013年的下行周期，出厂价提升对批价提升带动效果并不明显。

　　千元价格带竞争加剧

　　2023年前三季五粮液营收增长12.11%，归母净利润增长14.24%，与上年同期持平。应收款项融资加上应收票据及应收账款金额则达到205.19亿元，这或许说明五粮液放宽了经销商的打款政策。

　　从合同负债来看，前三季五粮液合同负债为39.49亿元，同比增长了33.28%，但是仍低于2021年三季末的46.91亿元。合同负债被认为是白酒公司的业绩蓄水池，在营收持续增长的情况下，合同负债低于2021年同期，一定程度上说明经销商打款意愿还没有恢复到2021年。

　　有媒体报道称，在去年底的“开门红”期间，五粮液曾要求经销商一次性完成2024年全年40%的打款金额。对于一些在打款上犹豫不决，且有巨大资金压力的经销商，五粮液还提出了相关的金融方案，通过五粮液担保并贴息，从宜宾市商业银行获得贷款，作为打款资金。

　　五粮液一直受到渠道利润低的困扰，根本原因在于其以大商为主的经销商模式。在大商制下，厂家对渠道掌控弱，大商在销售上倾向于薄利多销，在库存压力大的时候甚至会抛货，客观上压低了终端售价。

　　去年12·18大会上很多措施都指向扶持经销商，比如1、在常规考核之外，对8代普五增加2%-3%的过程激励，根据营销完成质量分季度兑现。2、加强产品组合盈利，按经营能力匹配差异化产品，优化经销商盈利结构。当然核心措施还是减量的同时通过提高8 代普五出厂价。为了配合普五减量，公司提出将计划量投入特殊规格五粮液和非标产品。

　　目前白酒行业库存问题已经比较明显，千元价格带也面临一定压力。近几年千元价格带产品不断扩容，尤其在茅台1935进来搅局后，竞争情况变得更加复杂。

　　2022年才上市的茅台1935去年销售额已经达到110亿元，增速强劲。根据广发证券(13.570, -0.13, -0.95%)研报数据，2021年千元价格带整体市场规模为720亿元，其中高端五粮液(含1618)销售规模为451亿，52度国窖1573销售规模110亿，五粮液市占率排第一。以此估算的话，茅台1935规模已经快赶上1573。

　　贵州茅台对茅台1935采用放量策略，去年明显加大了投放，为此已经对价格形成一定压制。2023年8月泸州老窖(146.930, 0.13, 0.09%)刚刚提高了国窖1573的的结算价，从960元提至980元。而到了12月初，市场就传出泸州老窖通知经销商，至12月18日国窖1573按930元/瓶执行(原打款价980元)，同时每瓶扫码出库奖励10元，通过变相降价的方式促进销售。

　　在消费端承压、竞争变激烈的情况下，普五这次控量提价收效如何，还要等待市场检验。