一台投影仪引发的思考：光峰科技为什么比较抗跌？

　　国庆假期在家无事，便琢磨给家里买台投影仪，搞一个“家庭影院”。网上看了一圈，发现投影仪这玩意儿还挺火，价位从几百到几千的都有，一时有了选择困难症，就索性把这事儿放一边了。

　　前两天去朋友家小聚，发现朋友最近也买了投影仪，是一台小巧的峰米s5，随手上淘宝、京东搜了搜，家用的峰米s5销量还不错，这又勾起了我的兴趣。

　　峰米这品牌名听着像小米系的品牌，作为小米股票持有者，我忍不住去查了查这个品牌的资料，一查不要紧，我炒股那股劲儿又上来了。

　　真正勾起我兴趣的，其实不是这款投影仪产品，也不是小米，而是峰米品牌背后的另一家公司光峰科技688007.SH，因为这家公司已经在我自选股列表中有一段时间了。

　　我忍不住又盘了下自选股列表中的几支科技股，一盘不要紧，多少得来两粒速效救心丸……

　　我这几只科技股买了以后平时没怎么注意，整体是相当惨淡，在第三季度，它们跌幅普遍在30%~40%，出人意料的是只有一只股票的表现还不错，这只股票就是光峰科技688007.SH。

　　于是我更加好奇了，大家都说科技股不抗跌，那么这家公司为啥能有这样的表现，背后的逻辑究竟在哪?这些问题是需要好好研究的。

　　科技股有没有适合避险的股票?有，但必须具备几个条件。

　　从行业来看，光峰科技早前划分在消费电子，细分后划在了半导体，不久前还新增了汽车电子概念，看起来相当“复杂”，但也相对有看头。

　　纵向对比来看，最近一个季度，在股市环境比较差劲的情况下，半导体跌幅21%，光峰跌幅13%，跌幅远远小于行业跌幅。

　　这是一个好的信号，这说明在行业内，它一定有一些自己独特的东西。

　　横向对比来看，拉几个同样是科创板的企业，先是和光峰比较类似的，C端都有做智能投影的极米科技，在第三季度跌幅是32%，股价创历史新低;曾经非常亮眼的石头科技，在第三季度的跌幅达到了41%。这么对比光峰的13%，还是有抗跌的能力在的。

　　这主要有以下几个原因。

　　一、 商业逻辑稳定

　　很多人看不懂科技股，比如像光峰科技，觉得他业务很杂，分析起来比较困难。其实不然，越复杂的东西其实往往越简单，科技赛道其实就关注两个点：有没有核心技术竞争力，有没有市场空间。

　　抽丝剥茧，一步步来看就会有答案。

　　科技公司真正的内在，也是最为关键的，是核心技术。光峰科技有什么，有自己的激光显示核心技术、核心器件。它的商业逻辑，其实就是用核心技术、核心器件一方面不断挖深、挖广现有市场，另一方面不断挖掘新的商业赛道。

　　从业务上来看，家用投影代表的消费，影院放映代表的商业市场，车载代表的新兴业务，其实都是光峰的“外壳”。

　　老实讲，这两年消费大环境不理想，院线生意也没有前几年好，但车载业务确实是一个有想象力的增长点。不过，这都是短线视野能看到的情况，玩科技股，玩的是价值，是跨周期。

　　在变现模式上，这种有核心技术的公司，其实只需要关注变现场景够不够多，市场够不够广。就像是百度，稳扎稳打AI一条线，汽车、云计算、AI语音等等赛道，往哪落都是广阔的商业化空间。

　　光峰科技在激光显示赛道，扎得够深，蔓延得够广，盈利手段也更多。这就好比一只高产的母鸡，生产出很多的鸡蛋，放在不同的篮子里，很“保险”。

　　二、人的因素很重要

　　高瓴创始人张磊说，投资就是看人，看生意，看组织。

　　搞科技的公司拥有一个灵魂人物很重要，而且必须说一不二，心无旁骛，能够保持创业时的狠劲和猛劲，强调业绩。

　　阿里的灵魂人物是张勇，字节的灵魂人物是张一鸣，百度的灵魂人物是李彦宏，光峰科技的灵魂人物会不会是李屹?

　　可以从外部看到，光峰科技在李屹兼任CEO之后，基本面在改善。

　　首先是业务上的改变。

　　年初公司创始人李屹回归CEO，是管理上的大动作，在比疫情前两年更艰难的大环境下，创始人任CEO扛起大旗，几块业务却有了一种“你争我赶”的劲头，车载、AR更是有了核心技术驱动增长的能力，这就是灵魂人物带来的改变。

　　再者是核心技术支撑长期增长的战略更加明晰。

　　创始人的气质往往会影响一家企业的气质，也会影响公司的长期战略基调。创始人李屹是ALPD®激光荧光技术发明人，曾经5次获得中国国家专利奖，有很强的技术背景，创业多年对市场了解也够深。

　　核心技术驱动下的业务增长，是光峰的长期战略。李屹兼任CEO之后，无论技术、市场、业务则能够兼顾，已有的院线等传统业务增长更稳，车载、AR等新兴业务落地进度可能会更快。

　　有核心技术的企业毛利率一般是比较高的。可以看出李屹为光峰选的是一条高毛利的路线。这样的路线下，下一步光峰如何走，值得持续观察。

　　三、公司在行业中的竞争质量

　　光峰有关的数据报告，这里也分享一下。

　　首先是，工程激光，光峰2021年出货量占12%，排第三。

　　2022年上半年，出货量上升到18%，提升了6个百分点，也爬到了第一，主要是吃掉了国外品牌的份额。教育激光，是保持第一，份额从21年的32%到22年上半年的33%，属于是百尺竿头还能更进一步。

　　商务市场上，从21年的4%，排在爱普生、NEC、索尼、明基之后的老7，到22年上半年来到了21%，直接冲上第一。

　　具体这块是商务怎么发力的，网上资料不是很多，有机会可以深挖一下。

　　再回到影院，今年国庆票房创下2016年以来的最低，就能看出这个市场有多惨淡，受此影响我估计光峰今年三季报、年报利润都不会太好看。

　　虽然利润不行，但光峰影院覆盖数还是在增长的，总数已经超过了27000套，韧性不错。之前看过一篇文章讲，第一批安装进影院的光源，已经运行超过7年，使用寿命长得到验证。另外听说，海外这块光源进展不错，而且海外是直接买断的，分分钟大几百万有了。

　　然后，很多人关注的，光峰C端。

　　以前峰米起步晚，产品开发又很慢，出的产品总感觉不太对味，没有什么特色和卖点。但今年来看，有几个动作非常亮眼。

　　一个是子品牌小明，主打一千多块的投影仪，进展飞速，新品更新快，卖出了爆款;

　　另一个是找到了猛攻激光投影的差异化路线，特别是近期出的峰米S5激光投影仪，卖得很好，已经能够看到爆款的迹象。

　　这说明峰米已经逐渐摸到了自己的路子了，找准了前进的节奏。

　　对于峰米现状，中信的观点更专业：S5爆款新品的推出具备里程碑式意义，验证了ALPD解决方案不仅适用于高端市场，其突出的成本优势及出色的显示效果，在3k 的主流价位段同样能够具备极强的性价比及竞争力。我们认为S5新品的推出标志着公司对C端的消费认知以及产品形态设计迈入成熟阶段，后续凭借ALPD技术优势有望持续打造爆款。

　　单从数据来看，2022年上半年峰米虽然还是排第三，但加上给小米代工的部分，整体排名能到第二。接下来，如果激光投影继续保持高歌猛进的态势，峰米跟现在一家独大的极米扳一扳手腕，也不是不可能，这一点值得期待。

　　四、业务穿越周期的确定性

　　智能汽车赛道很热，车载光学、AR未来确定性也很强，这有可能会形成业务上的跨周期能力。

　　今年，可以明显感受到，车载业务推进的速度起来了。车载以前都说是画饼、蹭热度，但去年年底，光峰就成了华为供应商，然后又通过国际车规认证，再到拿下比亚迪定点，几个月就有一个好消息的速度，对于一家公司开拓全新业务来说，还是比较乐观的。

　　光峰的车载光学产品可能有天幕投影、激光大灯、AR-HUD、车窗投影之类的，属于智能座舱里的智慧交互，是很多车厂搞差异化的方向。

　　有机构预测2030年车载激光投影市场规模能突破万亿元。从这点就知道这个车载光学这块蛋糕有多大，至于后面能分到多少蛋糕，这一点是光峰的挑战。如果未来的业务竞争力足够强，那么以后引领这个市场，也不是没有可能。

　　整体来看，其实也就不难理解我选的几只科技股中只有光峰比较抗跌了。

　　商业逻辑稳定，而且能够持续造血，车载业务的快速发展也验证了商业逻辑的正确，新业务有穿越周期的能力，这些都是利好的点。

　　也有人可能会说，强调业绩也没见今年业绩有多好，增收不增利，有什么用?我只能说要用发展的眼光去看问题。如果眼光看今年的利润，确实没啥看头，指望一家公司转型能够今天说转，明天就转好，那是奥特曼，不是真公司。

　　再拉点看到的，2022年~2024年，华西证券预测的PE是55/34/22倍，长城国瑞预测47/32/22倍，招商证券预测49/28/18倍，国信证券预测53/34/24倍，几家券商看好的都是中远期。

　　这其实也能说明一些问题。像光峰这种公司，玩短期肯定是不行的，关键就看你耐不耐得住寂寞，科技公司说到底还是价值投资，不然你买科技股究竟图个啥呢?就图玩个心跳?

　　扯这么多，每个人都有自己的经验和判断，我这也是自己的经验跟拿出来跟大家分享，你要觉得有理你就点个赞，你要看不上就当没看见。

　　不说了，去拿快递了，昨天京东下单的投影仪到了。